코스피는 왜 ‘장기 모멘텀’이 짧았을까: 2010~2026 백테스트와 히트맵으로 본 시장 구조
핵심 요약: 2010-01-29부터 2026-01-30까지 월말 종가 기준으로 코스피 12개월 모멘텀(12개월 수익률이 0% 초과면 다음 달 투자, 아니면 현금) 전략을 검증했습니다. 전략 연복리 수익률은 3.3223%로 단순 보유 7.6660%보다 낮았지만, 연환산 변동성은 13.49%로 단순 보유 17.73%보다 낮았습니다. 히트맵으로 확인하면 코스피는 장기 단방향 추세가 길게 이어지기보다 ‘박스권과 급반전’이 반복된 구간이 많았고, 이 구조가 지수 모멘텀 성과를 제한한 것으로 해석할 수 있습니다.
이번 분석에서 사용한 규칙
본 글의 수치는 동일한 규칙으로 재현 가능하도록 계산되었습니다. 핵심 규칙은 다음과 같습니다.
- 데이터: 코스피 월말 종가(월별 마지막 거래일 종가), 중복 날짜는 1개만 사용
- 모멘텀 정의: 12개월 수익률 = (이번 달 종가 ÷ 12개월 전 종가) - 1
- 매매 규칙: 12개월 수익률이 0% 초과이면 다음 달 코스피 투자, 아니면 현금(월 수익률 0%)
- 거래비용: 포지션 전환(매수/매도) 시 각각 0.15% 비용 차감
- 룩어헤드 방지: 이번 달에 만든 신호는 다음 달 포지션에 적용했습니다.
결과 요약: 수익률보다 ‘구조’가 먼저 보입니다
- 연복리 수익률(CAGR): 전략 3.3223% / 단순 보유 7.6660%
- 연환산 변동성: 전략 13.49% / 단순 보유 17.73%
- 최대 낙폭(MDD): 전략 -30.99%(고점 2021-06-30, 저점 2024-12-30) / 단순 보유 -34.62%(고점 2021-06-30, 저점 2022-09-30)
- 손실 연도 수(연간 수익률 < 0): 전략 8년 / 단순 보유 5년
- 최대 연속 손실 개월 수: 전략 6개월 / 단순 보유 6개월
- 수중(고점 미회복) 최장 지속 기간: 전략 115개월 / 단순 보유 71개월
숫자만 보면 “전략이 졌다”로 끝나기 쉽지만, 핵심은 그보다 코스피가 어떤 시장 구조였는지입니다. 아래 히트맵은 이를 한눈에 보여줍니다.
히트맵으로 보는 코스피의 시장 구조
아래 첫 번째 히트맵은 “해당 월말 시점에서 직전 최고점 대비 낙폭(%)”을 나타냅니다. 즉 단순한 월간 등락이 아니라, 고점 회복이 지연되는 ‘수중 구간’이 얼마나 길었는지를 보여주는 지표입니다.
① 코스피 수중 구간(낙폭) 히트맵
월말 종가 기준, 직전 최고점 대비 낙폭(%)입니다. 값이 더 음수일수록 색이 진합니다.
| 연도 | 1월 | 2월 | 3월 | 4월 | 5월 | 6월 | 7월 | 8월 | 9월 | 10월 | 11월 | 12월 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2010 | 0.0 | -0.5 | 0.0 | 0.0 | -5.8 | -2.5 | 0.0 | -0.9 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 2011 | 0.0 | -6.3 | 0.0 | 0.0 | -2.3 | -4.2 | -2.7 | -14.2 | -19.3 | -12.9 | -15.7 | -16.7 |
| 2012 | -10.8 | -7.4 | -8.1 | -9.6 | -15.9 | -15.4 | -14.2 | -13.1 | -8.9 | -12.8 | -11.8 | -8.9 |
| 2013 | -10.5 | -7.6 | -8.6 | -10.4 | -8.7 | -15.0 | -12.7 | -12.1 | -8.9 | -7.4 | -6.7 | -8.3 |
| 2014 | -11.5 | -9.7 | -9.4 | -10.5 | -9.0 | -8.7 | -5.3 | -5.6 | -7.9 | -10.4 | -9.7 | -12.6 |
| 2015 | -11.1 | -9.4 | -6.9 | -3.0 | -3.5 | -5.4 | -7.4 | -11.4 | -10.5 | -7.4 | -9.1 | -10.5 |
| 2016 | -12.8 | -12.6 | -9.0 | -9.0 | -9.5 | -10.1 | -8.0 | -7.2 | -6.8 | -8.4 | -9.5 | -7.6 |
| 2017 | -5.7 | -4.6 | -1.5 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -1.6 | -0.3 | 0.0 | -1.9 | -2.2 |
| 2018 | 0.0 | -5.4 | -4.7 | -2.0 | -5.6 | -9.4 | -10.6 | -9.5 | -8.7 | -20.9 | -18.3 | -20.5 |
| 2019 | -14.1 | -14.5 | -16.6 | -14.1 | -20.4 | -17.0 | -21.1 | -23.3 | -19.6 | -18.8 | -18.6 | -14.4 |
| 2020 | -17.4 | -22.6 | -31.6 | -24.1 | -20.9 | -17.9 | -12.4 | -9.4 | -9.3 | -11.7 | 0.0 | 0.0 |
| 2021 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -2.9 | -3.0 | -6.9 | -9.9 | -13.9 | -9.7 |
| 2022 | -19.2 | -18.1 | -16.4 | -18.2 | -18.5 | -29.2 | -25.6 | -25.0 | -34.6 | -30.4 | -25.0 | -32.2 |
| 2023 | -26.4 | -26.8 | -24.9 | -24.1 | -21.8 | -22.2 | -20.1 | -22.5 | -25.2 | -30.9 | -23.1 | -19.5 |
| 2024 | -24.3 | -19.8 | -16.7 | -18.3 | -20.0 | -15.1 | -16.0 | -18.9 | -21.3 | -22.5 | -25.5 | -27.2 |
| 2025 | -23.6 | -23.2 | -24.7 | -22.4 | -18.2 | -6.8 | -1.6 | -3.4 | 0.0 | 0.0 | -4.4 | 0.0 |
| 2026 | 0.0 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
두 번째 히트맵은 동일한 방식으로 12개월 모멘텀 전략 누적수익의 수중 구간(낙폭)을 보여줍니다. 최대 낙폭은 단순 보유보다 약했지만(-30.99% vs -34.62%), 최장 수중 기간이 더 길게(115개월 vs 71개월) 나타났습니다. 즉, “한 번 크게 무너지는 정도”보다 “고점 회복이 지연되는 시간”이 체감 난이도를 좌우할 수 있음을 보여줍니다.
② 12개월 모멘텀 전략 수중 구간(낙폭) 히트맵
전략 누적수익 기준 낙폭(%)입니다. 단순 보유와 비교해 ‘낙폭의 깊이’와 ‘회복 지연’을 함께 확인할 수 있습니다.
| 연도 | 1월 | 2월 | 3월 | 4월 | 5월 | 6월 | 7월 | 8월 | 9월 | 10월 | 11월 | 12월 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2010 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 2011 | 0.0 | -6.5 | 0.0 | 0.0 | -2.3 | -4.2 | -2.7 | -14.2 | -19.3 | -19.4 | -22.1 | -22.2 |
| 2012 | -22.2 | -22.2 | -23.0 | -23.1 | -23.1 | -23.1 | -23.1 | -23.1 | -19.5 | -22.9 | -22.1 | -19.5 |
| 2013 | -20.9 | -18.3 | -18.4 | -18.4 | -18.4 | -24.2 | -22.1 | -21.6 | -18.7 | -17.4 | -16.8 | -18.1 |
| 2014 | -21.0 | -21.1 | -21.1 | -21.1 | -21.1 | -21.1 | -18.3 | -18.6 | -20.5 | -22.7 | -22.8 | -22.8 |
| 2015 | -22.8 | -21.5 | -19.3 | -15.9 | -16.4 | -18.0 | -19.7 | -19.9 | -19.9 | -19.9 | -21.5 | -22.7 |
| 2016 | -24.6 | -24.7 | -24.7 | -24.7 | -24.7 | -24.7 | -24.7 | -24.7 | -24.5 | -25.8 | -25.9 | -25.9 |
| 2017 | -24.5 | -23.7 | -21.2 | -19.5 | -14.3 | -12.7 | -12.3 | -13.8 | -12.6 | -7.9 | -9.6 | -9.9 |
| 2018 | -6.3 | -11.4 | -10.7 | -8.2 | -11.6 | -15.1 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 |
| 2019 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.2 | -15.3 |
| 2020 | -18.5 | -18.6 | -18.6 | -18.6 | -18.6 | -18.6 | -18.6 | -15.9 | -15.9 | -18.1 | -6.3 | 0.0 |
| 2021 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -2.9 | -3.0 | -6.9 | -9.9 | -13.9 | -9.7 |
| 2022 | -19.2 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 |
| 2023 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -19.3 | -17.3 | -19.7 | -22.6 | -28.4 | -28.6 | -25.3 |
| 2024 | -29.7 | -25.6 | -22.7 | -24.2 | -25.8 | -21.3 | -22.0 | -24.7 | -27.0 | -28.1 | -30.9 | -31.0 |
| 2025 | -31.0 | -30.7 | -30.8 | -30.8 | -30.8 | -21.3 | -16.8 | -18.4 | -12.2 | 0.0 | -4.4 | 0.0 |
| 2026 | 0.0 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
마지막 두 히트맵은 월별 수익률(%)을 보여줍니다. 코스피의 월별 수익률은 양·음이 교차하는 기간이 길고, 급락과 급반등이 섞여 나타나는 구간이 반복됩니다. 이런 환경에서는 12개월 기준처럼 반응이 느린 신호가 “좋은 구간만 골라 잡는다”기보다, 일부 국면에서 타이밍이 어긋날 가능성이 커집니다.
③ 코스피 월별 수익률(%) 히트맵
월별 수익률(%)입니다. 양수(상승)는 빨강, 음수(하락)는 파랑으로 표시됩니다.
| 연도 | 1월 | 2월 | 3월 | 4월 | 5월 | 6월 | 7월 | 8월 | 9월 | 10월 | 11월 | 12월 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2010 | - | -0.5 | 6.2 | 2.9 | -5.8 | 3.5 | 3.6 | -0.9 | 7.5 | 0.5 | 1.2 | 7.7 |
| 2011 | 0.9 | -6.3 | 8.6 | 4.1 | -2.3 | -2.0 | 1.5 | -11.9 | -5.9 | 7.9 | -3.2 | -1.2 |
| 2012 | 7.1 | 3.8 | -0.8 | -1.6 | -7.0 | 0.6 | 1.5 | 1.2 | 4.8 | -4.2 | 1.1 | 3.3 |
| 2013 | -1.8 | 3.3 | -1.1 | -2.0 | 1.9 | -6.9 | 2.7 | 0.6 | 3.7 | 1.7 | 0.7 | -1.6 |
| 2014 | -3.5 | 2.0 | 0.3 | -1.2 | 1.7 | 0.4 | 3.7 | -0.4 | -2.3 | -2.8 | 0.8 | -3.3 |
| 2015 | 1.8 | 1.9 | 2.8 | 4.2 | -0.6 | -1.9 | -2.1 | -4.4 | 1.1 | 3.4 | -1.8 | -1.5 |
| 2016 | -2.5 | 0.2 | 4.1 | -0.1 | -0.5 | -0.7 | 2.3 | 0.9 | 0.4 | -1.7 | -1.2 | 2.2 |
| 2017 | 2.0 | 1.2 | 3.3 | 2.1 | 6.4 | 1.9 | 0.5 | -1.6 | 1.3 | 5.4 | -1.9 | -0.4 |
| 2018 | 4.0 | -5.4 | 0.8 | 2.8 | -3.7 | -4.0 | -1.3 | 1.2 | 0.9 | -13.4 | 3.3 | -2.7 |
| 2019 | 8.0 | -0.4 | -2.5 | 2.9 | -7.3 | 4.4 | -5.0 | -2.8 | 4.8 | 1.0 | 0.2 | 5.3 |
| 2020 | -3.6 | -6.2 | -11.7 | 11.0 | 4.2 | 3.9 | 6.7 | 3.4 | 0.1 | -2.6 | 14.3 | 10.9 |
| 2021 | 3.6 | 1.2 | 1.6 | 2.8 | 1.8 | 2.9 | -2.9 | -0.1 | -4.1 | -3.2 | -4.4 | 4.9 |
| 2022 | -10.6 | 1.3 | 2.2 | -2.3 | -0.3 | -13.2 | 5.1 | 0.8 | -12.8 | 6.4 | 7.8 | -9.6 |
| 2023 | 8.4 | -0.5 | 2.7 | 1.0 | 3.0 | -0.5 | 2.7 | -2.9 | -3.6 | -7.6 | 11.3 | 4.7 |
| 2024 | -6.0 | 5.8 | 3.9 | -2.0 | -2.1 | 6.1 | -1.0 | -3.5 | -3.0 | -1.4 | -3.9 | -2.3 |
| 2025 | 4.9 | 0.6 | -2.0 | 3.0 | 5.5 | 13.9 | 5.7 | -1.8 | 7.5 | 19.9 | -4.4 | 7.3 |
| 2026 | 24.0 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
④ 모멘텀 전략 월별 수익률(%) 히트맵
포지션(투자/현금)과 거래비용이 반영된 전략 월별 수익률(%)입니다.
| 연도 | 1월 | 2월 | 3월 | 4월 | 5월 | 6월 | 7월 | 8월 | 9월 | 10월 | 11월 | 12월 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2010 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 2011 | 0.0 | -6.5 | 8.6 | 4.1 | -2.3 | -2.0 | 1.5 | -11.9 | -5.9 | -0.1 | -3.4 | -0.1 |
| 2012 | 0.0 | 0.0 | -0.9 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 4.6 | -4.2 | 1.1 | 3.3 |
| 2013 | -1.8 | 3.3 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | -7.0 | 2.7 | 0.6 | 3.7 | 1.7 | 0.7 | -1.6 |
| 2014 | -3.5 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 3.5 | -0.4 | -2.3 | -2.8 | -0.1 | 0.0 |
| 2015 | 0.0 | 1.7 | 2.8 | 4.2 | -0.6 | -1.9 | -2.1 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | -2.0 | -1.5 |
| 2016 | -2.5 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.3 | -1.7 | -0.1 | 0.0 |
| 2017 | 1.9 | 1.2 | 3.3 | 2.1 | 6.4 | 1.9 | 0.5 | -1.6 | 1.3 | 5.4 | -1.9 | -0.4 |
| 2018 | 4.0 | -5.4 | 0.8 | 2.8 | -3.7 | -4.0 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 2019 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.1 | -0.1 |
| 2020 | -3.7 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 3.3 | 0.1 | -2.6 | 14.3 | 10.9 |
| 2021 | 3.6 | 1.2 | 1.6 | 2.8 | 1.8 | 2.9 | -2.9 | -0.1 | -4.1 | -3.2 | -4.4 | 4.9 |
| 2022 | -10.6 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 2023 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 2.5 | -2.9 | -3.6 | -7.6 | -0.1 | 4.6 |
| 2024 | -6.0 | 5.8 | 3.9 | -2.0 | -2.1 | 6.1 | -1.0 | -3.5 | -3.0 | -1.4 | -3.9 | -0.1 |
| 2025 | 0.0 | 0.5 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 13.7 | 5.7 | -1.8 | 7.5 | 19.9 | -4.4 | 7.3 |
| 2026 | 24.0 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
“내가 쓰는 전략이 좋다/나쁘다”보다 먼저, 내가 투자하는 시장이 ‘장기 추세형’인지 ‘박스권·급반전형’인지부터 점검해 보셨나요?
이 분석을 활용하려면
이 결과를 “모멘텀은 안 된다”로 받아들이기보다는, 코스피의 추세 지속성이 길지 않았던 시장 구조가 지수 모멘텀의 성과를 제한했을 수 있다는 관점으로 해석하는 편이 자연스럽습니다. 또한 변동성이 낮아졌다는 장점이 있더라도, 수중 기간(고점 미회복)이 길어질 수 있다는 점은 체감 난이도 측면에서 중요한 요소입니다.
따라서 코스피에서 지수 모멘텀을 단독 전략으로 사용하기보다, 변동성 관리 목적의 보조 규칙으로 쓰거나, 시장 국면을 함께 판단하는 조건을 추가하는 방식이 현실적인 접근이 될 수 있습니다.
본 글은 공개된 자료와 개인적 해석을 바탕으로 작성된 정보 제공 목적의 콘텐츠입니다.
특정 종목에 대한 매수·매도 권유나 투자 자문을 의미하지 않습니다.
모든 투자 판단과 그에 따른 책임은 독자 본인에게 있습니다.
